期权概念篇

什么是期权的内在价值？

在之前的每日一策中我们介绍过期权的分类。按照权利划分，期权可以分为认购期权和认沽期权；按照交易场所划分，期权可以划分为场内期权和场外期权；按照行权时间划分，期权可以分为欧式期权、美式期权和百慕大期权；按照标的资产划分，期权又可以分为股票期权、利率期权、商品期权、外汇期权等。以上的分类条件都非常简单，大家一阅便知，今天我们要分享期权分类的另外一种方法，它是按照期权的内在价值进行分类的。

什么是期权的内在价值呢？它是指期权的买方如果选择行权，可以获得的收益现值。通俗的来说，就是期权买方现在以约定的行权价进行交割，能获得收益的大小。若期权买方行权能获得正收益，则为实值（in-the-money）期权；若期权买方行权收益为0，即行权和不行权收益相同，为平值（at-the-money）期权；若期权买方强行行权会带来损失，则为虚值（out-the-money）期权，在实际情况中，到期持有虚值期权的投资者会选择不行权。

对认购期权而言，若执行价格低于标的资产价格，称其为实值期权；若执行价格等于标的资产价格，称其为平值期权；若执行价格大于标的价格，为虚值期权；认沽期权与认购期权的划分方式刚好相反。不过在实际交易中，很少出现标的资产的市场价格与期权的执行价格刚好相等的情况，所以交易所会将最接近标的资产价格的期权划分为平值期权。期权属于哪种类型并不是一成不变的，它随着标的资产的变化相应也会发生改变。下面我们用一个例子进行说明。

假设某投资者认为未来一段时间50ETF会上涨，他买入了一张下个月到期行权价格为2.55元的50ETF认购期权，现在50ETF的价格为2.45元。由于现在时刻资产价格低于行权价，显然此时期权处于虚值的状态。若与投资者预期一致，在20天之后50ETF价格上涨到了2.55元，此时期权的状态从虚值变成了平值；资产价格持续上涨，在期权到期时若50ETF已经涨到了2.75元，那么此时期权已经是处于深度实值的状态，投资者此时行权可获利2000元。在这短短一个月的时间内，随着标的资产价格的上涨，该认购期权从虚值期权变成了平值期权，最后在行权时已经是实值的状态。

我们知道，虚值期权的内在价值为0，为什么还有人愿意买入虚值期权，甚至是深度虚值期权呢？是因为期权的价值由两部分组成，一部分是内在价值，还有一部分是时间价值，虚值期权是没有内在价值的，但是由于期权还没有到期，随着时间的推移，标的资产可能偏离现在的价格，所以虚值期权在未来可能转变为实值的状态从而获得收益，这也是虚值期权的价格为什么相对便宜的原因，许多的投资者买入虚值期权是为了用少量的资金博未来的方向， 一旦标的资产的价格往有利于投资者的方向发展，投资者将会获得非常高的利润，所以即使虚值期权没有内在价值，依然有投资者愿意买入。在之后的每日一策中，我们将会对其进一步介绍，敬请期待。

风险提示：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。

本报告分析师 ：

于明明 

SAC执业证书编号：S0190514100003

任瞳

SAC执业证书编号：S0190511080001

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